中国星河证券发布研报称，从估值看，高教公司具备低估值、高股息率特征，全体PE约5x-6x，股息率保握高个位数，反应此前市集担忧的分成握续性和债务风险已计入股价。现在，运营老成的高教公司已通过作念实关连交游、提高所得税率确保分成巩固+裁汰境外债务占比，风险已权贵裁汰，板块全体估值存权贵改善空间。博彩方面，预测新的港澳游战略将对澳门博彩业在短中永久均带来权贵正面影响，尤是其刻下团签游客在横琴与澳门之间可实现屡次来往的规定，将极大擢升澳门旅游市集永久空间，且明天存在进一步向解放行游客放开的可能。

要点公告&事件：(1)中国出台便民利企进出境处治要领；(2)五一黄金周出境游激增。

中国星河证券主要不雅点如下：

板块进展：4月SW社服行业涨跌幅为-2.3%，本年以来逾期沪深300指数15.9pct。各细分板块涨跌幅永诀为：酒店餐饮(+1.6%)，旅游及景区(-0.9%)，专科管事(-3.2%)，锤真金不怕火(-7.1%)。

高档锤真金不怕火：需求信服+战略存改善空间，刻下估值进可攻、退可守

高档锤真金不怕火适龄东谈主口明天10年握续增长，与刻下地方政府财政能力受限之间的矛盾，决定了明天高校供给增长仍需借助民办老本力量，故中国星河证券以为高教公司的增长具备握续性，以及选营落地仅仅技术问题。

从估值看，高教公司具备低估值、高股息率特征，全体PE约5x-6x，股息率保握高个位数，反应此前市集担忧的分成握续性和债务风险已计入股价。现在，运营老成的高教公司已通过作念实关连交游、提高所得税率确保分成巩固+裁汰境外债务占比，风险已权贵裁汰，板块全体估值存权贵改善空间。

澳门博彩：港澳游战略权贵改善开首新的β契机

新的内地住户赴港澳旅游战略将于5月6日崇敬奏凯，这次新政最大变化在于允许内地团签游客在横琴与澳门之间实现解放来往。同期，新政还将在寰宇20个试点城市实行换发补发进出境证件“全程网办”，包括澳门强大客源地广州(12.1%)、珠海(14.7%)、深圳(7.1%)、佛山(6.4%)、上海(4.1%)，并延伸商务签东谈主员在澳门的停留技术由不逾越7天延伸至不逾越14天。

由于在新的监管配景下，澳门博彩市集增长与入境旅游东谈主次关连性大幅擢升，中国星河证券预测，新的港澳游战略将对澳门博彩业在短中永久均带来权贵正面影响，尤是其刻下团签游客在横琴与澳门之间可实现屡次来往的规定，将极大擢升澳门旅游市集永久空间，且明天存在进一步向解放行游客放开的可能。此外，商务签游客的迟延时长擢升，有望为中高端中场耗尽增长提供强大相沿。

中国星河证券预测，受益排序为金沙中国有限公司(01928)>好意思高梅中国(02282)>澳博控股(00880)>星河文娱(00027)>永利澳门(01128)。刻下，澳门博彩板块24年EV/EBITDA约为11x，处于历史中下水平，要点漠视存眷市集份额擢升+盈利能力改善的好意思高梅中国。

锤真金不怕火：Q1功绩终了刚性需求+花式改善逻辑

1)K12赛谈：校外培训增长刚硬，新东方/好明天/学大锤真金不怕火功绩多量接近或逾越双减前水平，反应战略优化下供需改善的产业逻辑握续终了。此外，民办K12锤真金不怕火优质公司通过业务结构调度，营收功绩亦创历史新高，天立海外1H24营收/净利各同比+74%/70%，渔利性高中业务已参加快速增长轨谈。

2)高档锤真金不怕火：运营老成的高教公司营收/利润增速守护老成增长，同期跟着所得税率擢升，关连交游作念实后有望增强分成握续性，其中中教控股/中国科培/中国春来/中网罗团均摊发中期股息。

漠视聚焦两条投资干线：1)K12：产业趋势考据，推选学大锤真金不怕火(000526.SZ)、科德锤真金不怕火(300192.SZ)，漠视存眷新东方-S(09901)、好明天(TAL.US)、想考乐锤真金不怕火(01769)、超卓锤真金不怕火集团(03978)、天立海外控股(01773)；2)高档锤真金不怕火：股息率具备诱惑力，要点存眷具备可握续分成能力的公司，漠视存眷中教控股(00839)、新高教集团(02001)、中国科培(01890)、中国春来(01969)、中网罗团(00382)。

旅游：内地放宽住户赴港澳旅游，博彩板块有望权贵受益

中国大陆自5月6日起将实行新的住户赴港澳旅游战略，尤其是允许旅游团签在横琴与澳门之间实现屡次来往，这意味着澳门旅游市集承载量将较以往扩大3.2倍。此外，签证办理花样亦得回进一步放宽，允许线上办理签证，并尤其放宽商务签的线上办理便利及加多停留时长。中国星河证券预测新战略将对暑期澳门旅游市集酿成权贵正面影响。漠视存眷澳门博彩行业地点，此外，不息推选三特索谈(002159.SZ)，漠视存眷携程集团-S(09961)、同程旅行(00780)。

免税：离岛免税销售仍然承压，但机场免税复苏有望对冲不利影响

受前年同期仍有代购带来的基数影响，预测1H24离岛免税全体销售将不息承压，海南离岛免税3月(同比-36%)及五一首日销售数据同比降幅仍较大。但研究到刻下进出境游已加快复原，机场商品高毛利率+房钱条约优化有望对冲离岛免税的不利影响。中永久看，中国星河证券以为免税行业底层逻辑未变，中国中免(01880)卡位国内中枢免税流量渠谈，追随耗尽复苏鼓舞，离岛+机场+线上+市内多维布局将掀开永久空间。

酒店：失业需求刚硬，不息恭候商务需求企稳

据STR数据，扬弃4.20日当周，国内酒店OCC为75.0%，同比+1.7pct;ADR为460.3元/间，同比-6.0%;RevPAR为345.4元/间，同比4.4%。全体看，4月前4周国内酒店全体入住率略强于2023年，但客单价仍弱于2023年。研究刻下淡旺季特征极化影响，中国星河证券以为，酒店景气度拐点仍需不雅察商务需求何时改善。漠视存眷华住集团-S(01179)，锦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH)。

风险领导：宏不雅经济握续下行的风险；行业监管战略变化的风险；新业务拓展不足预期的风险。